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安踏,速跑下的隱憂

江湖老劉 發布時間: 2021-08-13 10:22:33 評論數 0 閱讀量: 45.73w

2021年3月24日,安踏體育發布的財報顯示,2020年公司實現凈利潤51.62億元人民幣。3月10日阿迪達斯發布的2020年財報顯示,2020年公司因疫情元氣大傷,凈利潤4.29億歐元(折合人民幣33.14億元),較上年的19.18億歐元同比下降77.6%,安踏已經超越阿迪達斯。

從市占率看,安踏體育與耐克、阿迪達斯的差距也在縮小。在國內運動服飾市場上,2020年安踏體育市占率提升至15.4%,僅次于耐克、阿迪達斯的25.6%、17.4%。2017年以來,安踏體育與阿迪達斯的市占率差距不斷縮小,大有趕超之勢。

以安踏為代表的國產陣營則增長迅猛,這可觀的數據背后真的這樣可觀嗎?

安踏“賺錢力”隱憂:巨額贊助拖累業績

作為10年前取代阿迪達斯成為了全球第二大運動品牌的安踏,遭遇其他品牌“截和”心情可想而知。在大打體育營銷牌背后,凈利潤率下滑、存貨周轉率下降仍是安踏最大的隱患。

借2009年阿迪達斯合約到期之際,安踏趁虛而入,成為中國奧委會合作伙伴。合約周期是四年,這四年中的亞運會等賽事上都不乏安踏的身影

此后安踏便一發不可收拾贊助運動賽事,相繼拿下了舉重、柔道等賽事,再是被李寧公司視作“精神支柱”的中國體操隊,讓其品牌知名度不斷提高。2017年,在此前安踏嘗到甜頭的基礎上,和國際奧委會以及中國奧委會簽署了到2024年的續約協議。

隨著贊助隊伍不斷擴容,安踏也迎來中國市場的逆襲。安踏2009年財報顯示,當時其年營收還只有 58.7 億元,2012年開始已經成為了國內體育用品行業的“老大”。

不過對于贊助費用,有業內人士透露,當時2009年安踏拿下中國奧委會體育服裝贊助商權益的價格接近4億元。此外,安踏在2012年拿下2013-2016年中國奧委會體育服裝贊助商權益的價格至少為6億元人民幣。

財經江湖認為,雖然說安踏借助贊助,成為了國內最大的體育品牌,但安踏不斷飆高的贊助費用或將成為業績隱患。

速跑下的隱患:經營性凈現金流下滑

隨著安踏贊助的范圍越來越大以及金額越來越多,也給靠廣告營銷壯大的安踏帶來長遠發展弊端,特別是凈利率下滑、存貨周轉率下降,更使得經營性凈現金流下滑引發的現實困境。

安踏體育的中期業績顯示凈利潤約19.45億元,同比增加34%。雖然安踏業績創歷史新高,但其毛利率在增加的同時凈利率卻呈現下滑。

安踏財報顯示,2013年之后,安踏毛利率持續增加,由2013年中報的41.11%增加至2018年中報的54.26%,5年間增加了13個百分點。但毛利率增加,公司凈利率并沒有同等幅度的上漲,維持在19%上下。2018年上半年凈利率更是下滑至18.54%,甚至低于2013年行業危機全面爆發時的水平。

安踏凈利率下滑主要有兩方面的因素,2018年上半年,公司廣告及宣傳開支在總營收中的占比達11.7%,較2017年同期增加了2.4個百分點。另外就是實際稅率上升。今年上半年,公司實際稅率有27.5%,較2017年同期增長了1.2個百分點。

此外,安踏經營性凈現金流也沒有往年理想。數據顯示,2018年上半年,公司經營性凈現金流同比下滑28%至14.76億元,已經明顯低于同期凈利潤,兩者相差數額超過4億元。

財經江湖認為,如果只顧贊助最終會導致企業內動力不足。一味的追求品牌曝光只會加大資金的支出,就算能帶來很大的利潤但與此同時經營性凈現金流也會下滑,所以是得不償失的。

分紅額不升反降、百億套現,還能狂歡多久

最近10年,安踏體育的經營性現金流凈額從14.48億上升至2020年的74.58億,累計達331.62億,自由現金流累計達295.01億,看起來相當可觀。

自2014年起,安踏體育每年拿出超10億元現金用于分紅,2011-2020年,公司累計分紅額為146.04億,占同期自由現金流的49.5%。

然而,仔細看每年的數據可發現,安踏在2018年以前會把近7成的自由現金流用于分紅,而自2018年起自由現金流雖然屢創新高,分紅金額不升反降,把大部分自由現金流留存在公司賬上。

2021年4月21日,安踏體育發布公告,控股股東安踏國際將把持有的8800萬股(占總股本的3.26%)賣給美林、JP摩根和摩根士丹利三大投行,每股作價131.48元港幣,套現金額高達115.7億元港幣。

減持完成后,安踏國際的持股比例下降至47.56%,丁氏家族仍持有58.17%股權。既然控股股東已經宣告“高位套現”了,那么這場名為“國潮”的炒作盛宴,還能狂歡多久呢?

財經江湖認為,近年來,隨著國潮興起,安踏和李寧高歌猛進,營收和凈利潤均創下歷史新高,盈利能力有所提高,股價表現也非常出色。但安踏體育的信披質量相對差,募資和分紅行為也存在疑點。接下來,在保持業績增長的前提下,安踏再度加碼對體育賽事的贊助,公司存貨和現金流狀況是否能有所改善?值得關注。

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